El resumen semanal más completo de economía, finanzas & mercados
Fin del Dólar Soja. ¿Y ahora?
- Dólar MEP a $303 ($302 en semana previa). Brecha con oficial mayorista 106%.
- Dólar Cable a $309 ($310 en semana previa). Brecha con oficial mayorista 110%.
- Dólar Tarjeta: $268
- Canje MEP/Cable en GD30: 3.3%
- Riesgo País en 2700 puntos
Argentina
Balance Dólar Soja. Terminó septiembre y también el esquema de liquidación de exportaciones a un tipo de cambio especial de $200 para los productores de soja. El balance de los resultados del programa tiene aspectos positivos y negativos. Positivos en el sentido que se logró el objetivo de que los productores vendan mucha de la producción no comercializada que se almacenaba en silobolsas: los productores y el sector en general vendieron soja por un valor USD 7600 millones, cifra récord histórica para el mes de septiembre. De ese total el BCRA logró quedarse con algo así como USD 5000 millones.
En el medio el Banco Central siguió vendiendo dólares a $147 al resto de los demandantes en el mercado oficial de cambios, afrontando un importante perjuicio en Pesos que debilita la solidez de su balance. También por comprar esos dólares a $200 emitió el equivalente a $1.1 billones de Pesos en sólo un mes.
La gran pregunta ahora es cómo sigue la película. El "éxito" del programa muestra que el problema del dólar no es de escasez sino de precio: nadie quiere vender los USD que tanto cuesta generar a mitad de precio. Y el Gobierno se enfrenta al desafío material y dialéctico de devaluar sin devaluar. Devaluar pero que parezca otra cosa que sea digerible políticamente para La Jefa. En la nota de abajo se especula con ciertos cursos de acción: 1. se generaliza el dólar a $200 lo cual equivale a una devaluación del 36% o 2. se extienden regímenes similares de tipo de cambio más favorable a otros sectores exportadores o 3. se aumenta el dólar tarjeta para encarecer los viajes al exterior con el mundial como gran amenaza para las escuálidas reservas del BCRA.
https://www.iprofesional.com/economia/369921-dolar-la-jugada-secreta-que-prepara-sergio-massa
Sergio Tomás deberá venderle alguno de los 3 planes a La Jefa pero todos tienen sus bemoles. El 1. es el menos probable en mi opinión porque implicaría una devaluación significativa de una vez, algo difícil de digerir políticamente y con implicancias inflacionarias potencialmente explosivas con una suba de precios que ya viene corriendo al 100% anual. El plan 2. es el más probable, tal vez combinado con el 3. El problema es que no hay muchos otros actores o sectores económicos capaces de generar una oferta significativa del dólares con un tipo de cambio de $200 en el corto plazo, además del campo.
Tal vez tengamos alguna definición durante el fin de semana por la urgencia de la situación y porque justo comienza un nuevo mes. Por ahora sigue el suspenso.
Los bonos extrañan a Guzmán. El precio de los bonos soberanos en dólares sigue cayendo en picada y acerca a los mínimos históricos que se vieron durante la breve gestión de Batakis, cuando todo era desconcierto. Se despejó el humo, las promesas de Massa no se cumplieron (sobre todo el anunciado REPO financiado por bancos del exterior para la recompra de deuda) y los bonos no paran de caer. Sólo en esta semana el bono argentino en USD más operado, el GD30, cayó un 13% en dólares. Una masacre.
En el mercado de Pesos el Gobierno consigue financiarse pero a tasas de interés crecientes: esta semana pagó una tasa del 86% nominal anual para colocar una Letra en Pesos a fines de febrero (150 días). Así está hoy el mercado de instrumentos en moneda local: para tentar a un inversor a colocarse en Pesos hay que ofrecer rendimientos anuales superiores al 100% anual. Si hasta los plazos fijos rinden una tasa efectiva anual del 107%. Se trata de niveles de tasas peligrosos y todos atados de alguna u otra manera a la voracidad del Estado que para no recortar el gasto tiene que financiar su déficit a tasas de 3 dígitos. La promesa de rendimientos en Pesos de 3 dígitos y sin riesgos (plazo fijo) es tentadora pero podría terminar abruptamente con algún tipo de confiscación tipo Plan Bonex (googlear), o con un salto importante del dólar.
Gasoducto. El ministro se lamentó esta semana de que el gasoducto que une Vaca Muerta con Buenos Aires no esté en funcionamiento. Lo hizo en un tuit en el que calculó cuántos dólares nos habríamos ahorrado por no tener que importar gas en costosos barcos que lo traen bajo la forma de GNL.
En el medio el Banco Central siguió vendiendo dólares a $147 al resto de los demandantes en el mercado oficial de cambios, afrontando un importante perjuicio en Pesos que debilita la solidez de su balance. También por comprar esos dólares a $200 emitió el equivalente a $1.1 billones de Pesos en sólo un mes.
La gran pregunta ahora es cómo sigue la película. El "éxito" del programa muestra que el problema del dólar no es de escasez sino de precio: nadie quiere vender los USD que tanto cuesta generar a mitad de precio. Y el Gobierno se enfrenta al desafío material y dialéctico de devaluar sin devaluar. Devaluar pero que parezca otra cosa que sea digerible políticamente para La Jefa. En la nota de abajo se especula con ciertos cursos de acción: 1. se generaliza el dólar a $200 lo cual equivale a una devaluación del 36% o 2. se extienden regímenes similares de tipo de cambio más favorable a otros sectores exportadores o 3. se aumenta el dólar tarjeta para encarecer los viajes al exterior con el mundial como gran amenaza para las escuálidas reservas del BCRA.
https://www.iprofesional.com/economia/369921-dolar-la-jugada-secreta-que-prepara-sergio-massa
Sergio Tomás deberá venderle alguno de los 3 planes a La Jefa pero todos tienen sus bemoles. El 1. es el menos probable en mi opinión porque implicaría una devaluación significativa de una vez, algo difícil de digerir políticamente y con implicancias inflacionarias potencialmente explosivas con una suba de precios que ya viene corriendo al 100% anual. El plan 2. es el más probable, tal vez combinado con el 3. El problema es que no hay muchos otros actores o sectores económicos capaces de generar una oferta significativa del dólares con un tipo de cambio de $200 en el corto plazo, además del campo.
Tal vez tengamos alguna definición durante el fin de semana por la urgencia de la situación y porque justo comienza un nuevo mes. Por ahora sigue el suspenso.
Los bonos extrañan a Guzmán. El precio de los bonos soberanos en dólares sigue cayendo en picada y acerca a los mínimos históricos que se vieron durante la breve gestión de Batakis, cuando todo era desconcierto. Se despejó el humo, las promesas de Massa no se cumplieron (sobre todo el anunciado REPO financiado por bancos del exterior para la recompra de deuda) y los bonos no paran de caer. Sólo en esta semana el bono argentino en USD más operado, el GD30, cayó un 13% en dólares. Una masacre.
En el mercado de Pesos el Gobierno consigue financiarse pero a tasas de interés crecientes: esta semana pagó una tasa del 86% nominal anual para colocar una Letra en Pesos a fines de febrero (150 días). Así está hoy el mercado de instrumentos en moneda local: para tentar a un inversor a colocarse en Pesos hay que ofrecer rendimientos anuales superiores al 100% anual. Si hasta los plazos fijos rinden una tasa efectiva anual del 107%. Se trata de niveles de tasas peligrosos y todos atados de alguna u otra manera a la voracidad del Estado que para no recortar el gasto tiene que financiar su déficit a tasas de 3 dígitos. La promesa de rendimientos en Pesos de 3 dígitos y sin riesgos (plazo fijo) es tentadora pero podría terminar abruptamente con algún tipo de confiscación tipo Plan Bonex (googlear), o con un salto importante del dólar.
Gasoducto. El ministro se lamentó esta semana de que el gasoducto que une Vaca Muerta con Buenos Aires no esté en funcionamiento. Lo hizo en un tuit en el que calculó cuántos dólares nos habríamos ahorrado por no tener que importar gas en costosos barcos que lo traen bajo la forma de GNL.
Lo que el ministro no recordó pero sí lo hizo alguien en esa gran red que es Twitter, es que fue este Gobierno el que derogó todo el proceso de licitación del gasoducto a poco de asumir. La gestión anterior había armado el proceso y la actual la derogó apenas asumió aduciendo motivos poco claros como "la búsqueda de alternativas". Aquí el tuit original con vinculo a la resolución de aquella epoca:
https://twitter.com/CristianGeo7/status/1344415052552663040?s=20&t=zlz4Ho47eLdkl42wSaEaFg
Resultado: terminamos licitando el mismo gasoducto pero 3 años después, a las apuradas y luego de destinar varios miles de millones de dólares a la importación de GNL.
Balance septiembre. Este mes el dólar oficial subió un 6.25%, un nivel cercano a la inflación mensual (el dato oficial lo sabremos a mediados de octubre) y en línea con el rendimiento mensual de un plazo fijo minorista pero la foto en lo que va del año muestra un atraso relativo importante vs el aumento de precios (43% vs 67%). Los dólares en sus versiones libres MEP y CCL también por detrás de la inflación acumulada con una suba del 53%.
Entre los activos con performance positiva en el mes tenemos al TX24 (+9,7%) y PBA25 (+7.5%) aunque ambos quedan bastante por detrás de la inflación acumulada en 2022.
En cuanto a las acciones locales no pudieron mantener el excelente momentum que venían mostrando y recortaron se vieron fuertes bajas en medio de un clima internacional bastante complicado para las acciones en general. Aún a pesar del recorte de la última semana son una de las categorías de activos que lograron una performance por encima o similar a la inflación en lo que va del año.
Muy destacado también lo de los bonos corporativos en USD que logran mantener los precios en medio de un mercado local muy adverso para los bonos soberanos y uno externo también complicado por la suba de tasas.
https://docs.google.com/spreadsheets/d/1rKDO4ssAp12jWsN5WQarsANvLwlkWJTQApKkGRb4w2U/edit?usp=sharing
Vale recordar que son una muy buena alternativa para el inversor conservador que usualmente compra USD para atesoramiento, porque pueden ser comprados en Pesos al tipo de cambio libre de cada momento, realizan pagos de intereses en dólares y podemos venderlos en USD si en algún momento necesitamos el dinero. O sea, sería como comprar dólares pero a través de un activo que ha mostrado estabilidad de precios en momentos muy adversos y con la ventaja de que tenemos a los USD "trabajando" y generando rentas. Recordar que la inflación en USA viene corriendo al 9% anual y perdemos ese poder de compra por año atesorando billetes.
Tarifas. Este mes tampoco aumentarán las tarifas de la electricidad como estaba previsto inicialmente. El Gobierno vuelve a postergar la medida por razones políticas: no quieren afrontar el costo social de la medida. Ahora le piden a las empresas distribuidoras que provean información sobr el perfil socioeconómico de los usuarios residenciales, como si el Gobierno no supiera lo suficiente de nosotros.
https://www.clarin.com/economia/gobierno-logra-aplicar-segmentacion-tarifaria-suspende-aumentos-luz-septiembre_0_0yTHLSg0Gf.html
Al no aumentar las tarifas de electricidad, subirá la cuenta de subsidios que tendrá que afrontar el Gobierno en los próximos meses y van a empeorar los números fiscales en los próximos meses.
USA - Temores de todo tipo
Super-Dólar. El problema sigue siendo el mismo, la inflación, y los daños colaterales que puede generar el remedio, la suba de tasas. La FED viene subiendo las tasas en forma agresiva buscando frenar una inflación que por ahora se muestra persistente.
Como resultado ha subido la tasa libre de riesgo: el rendimiento del bono a 10 años de USA se acerca al 4% anual cuando hasta hace poco más de 1 año rendía 1.25%. Todavía es un rendimiento bastante negativo contra la inflación pero ha subido mucho y muy rápido con un impacto importante en varios mercados.
El mercado de monedas es uno de los que más ha reaccionado con una importante suba del dólar contra las otras monedas fuertes del mundo. Esta semana la Libra Esterlina marcó un mínimo de 20 años contra el dólar americano. Algo parecido pasó con el Euro que tocó un mínimo histórico por estos días y también contra el Yen. Un dólar fuerte suele ser una mala noticia para los precios de las commodities. Si no estamos viendo un desplome mayor en sus precios es por la guerra en Ucrania.
Vale recordar que el mundo se había en alguna medida desacostumbrado a las tasas de interés altas: como forma de buscar una salida a la crisis de 2008 vino un largo período de tasas cercanas a cero en los países centrales y con los bancos centrales inflando sus balances con la compra de activos. Ahora estamos viendo el proceso inverso: los principales bancos centrales con la FED a la delantera están subiendo las tasas de interés y desarmando sus balances (vendiendo esos activos que antes habían comprado). El proceso viene siendo doloroso.
Otro mercado donde impacta fuerte la suba en la tasa libre de riesgo es el accionario: ahora las ganancias de las empresas deben descontarse a una tasa más alta y su valor presente es menor. Y muy probablemente las ganancias de las empresas sean menores en los próximos trimestres si la economía americana y mundial se encamina a una recesión. Doble impacto.
Precios por el piso. Septiembre es históricamente un mes negativo para la Bolsa americana pero lo que trajo este 2022 superó las peores expectativas: el S&P cayó durante el mes un 9.3% mientras que el Nasdaq lo hizo un 10.5%. En la medición anual se revisitaron y superaron los mínimos de junio y los retornos son -25% para el S&P y -33% para el Nasdaq.
Este clima de mayor pesimismo alcanzó incluso hasta las empresas más valoradas: AAPL fue una de las más castigadas en la semana con una baja del 8%.
Y parece no haber refugio: de todos los sectores del S&P el único que muestra retornos positivos en 2022 es el energético, con subas en los commodities impulsadas por el conflicto en Ucrania. El resto todo en rojo. Históricamente cuando les iba mal a las acciones el refugio natural eran los bonos, que otorgaban retornos positivos. Pero eso tampoco está ocurriendo ahora porque los bonos también están bajando, acomodándose a niveles más altos de tasas. Y si quisiera refugiarme en los activos más seguros como los bonos del Tesoro americano, ganaría sólo 3.8% anual con una inflación corriendo al 8.5% / 9%. Cash is King es otra máxima que queda de lado: perdés un 9% de poder de compra en 1 año.
Brasil y el trade electoral. El domingo se vota para elegir presidente en el país vecino y la elección es entre dos viejos conocidos, el actual presidente Bolsonaro y el ex Lula da Silva. Las encuestas muestran un claro favoritismo por Lula, al punto de considerar que tiene chances de ganar en primera vuelta superando el 50% de los votos.
Según los analistas en el mercado no temen por un posible triunfo de Lula porque a pesar de ser un candidato de izquierda en sus gestiones fue bastante prudente en la gestión económica designando a ministros ortodoxos. O sea que un posible triunfo de Lula no sería un cisne negro ni nada parecido.
Pero podría haber una sorpresa positiva, de la mano de un desempeño de Bolsonaro mejor al que predicen las encuestas. Y sobre esto podemos tener en cuenta lo que muestra Google Trends: parece que desde hace varios años se verifica una correlación sorprendente entre las búsquedas sobre candidatos y la intención de voto. El candidato más buscado en Google suele ser el que más votos obtiene en la contienda.
https://twitter.com/CristianGeo7/status/1344415052552663040?s=20&t=zlz4Ho47eLdkl42wSaEaFg
Resultado: terminamos licitando el mismo gasoducto pero 3 años después, a las apuradas y luego de destinar varios miles de millones de dólares a la importación de GNL.
Balance septiembre. Este mes el dólar oficial subió un 6.25%, un nivel cercano a la inflación mensual (el dato oficial lo sabremos a mediados de octubre) y en línea con el rendimiento mensual de un plazo fijo minorista pero la foto en lo que va del año muestra un atraso relativo importante vs el aumento de precios (43% vs 67%). Los dólares en sus versiones libres MEP y CCL también por detrás de la inflación acumulada con una suba del 53%.
Entre los activos con performance positiva en el mes tenemos al TX24 (+9,7%) y PBA25 (+7.5%) aunque ambos quedan bastante por detrás de la inflación acumulada en 2022.
En cuanto a las acciones locales no pudieron mantener el excelente momentum que venían mostrando y recortaron se vieron fuertes bajas en medio de un clima internacional bastante complicado para las acciones en general. Aún a pesar del recorte de la última semana son una de las categorías de activos que lograron una performance por encima o similar a la inflación en lo que va del año.
Muy destacado también lo de los bonos corporativos en USD que logran mantener los precios en medio de un mercado local muy adverso para los bonos soberanos y uno externo también complicado por la suba de tasas.
https://docs.google.com/spreadsheets/d/1rKDO4ssAp12jWsN5WQarsANvLwlkWJTQApKkGRb4w2U/edit?usp=sharing
Vale recordar que son una muy buena alternativa para el inversor conservador que usualmente compra USD para atesoramiento, porque pueden ser comprados en Pesos al tipo de cambio libre de cada momento, realizan pagos de intereses en dólares y podemos venderlos en USD si en algún momento necesitamos el dinero. O sea, sería como comprar dólares pero a través de un activo que ha mostrado estabilidad de precios en momentos muy adversos y con la ventaja de que tenemos a los USD "trabajando" y generando rentas. Recordar que la inflación en USA viene corriendo al 9% anual y perdemos ese poder de compra por año atesorando billetes.
Tarifas. Este mes tampoco aumentarán las tarifas de la electricidad como estaba previsto inicialmente. El Gobierno vuelve a postergar la medida por razones políticas: no quieren afrontar el costo social de la medida. Ahora le piden a las empresas distribuidoras que provean información sobr el perfil socioeconómico de los usuarios residenciales, como si el Gobierno no supiera lo suficiente de nosotros.
https://www.clarin.com/economia/gobierno-logra-aplicar-segmentacion-tarifaria-suspende-aumentos-luz-septiembre_0_0yTHLSg0Gf.html
Al no aumentar las tarifas de electricidad, subirá la cuenta de subsidios que tendrá que afrontar el Gobierno en los próximos meses y van a empeorar los números fiscales en los próximos meses.
USA - Temores de todo tipo
Super-Dólar. El problema sigue siendo el mismo, la inflación, y los daños colaterales que puede generar el remedio, la suba de tasas. La FED viene subiendo las tasas en forma agresiva buscando frenar una inflación que por ahora se muestra persistente.
Como resultado ha subido la tasa libre de riesgo: el rendimiento del bono a 10 años de USA se acerca al 4% anual cuando hasta hace poco más de 1 año rendía 1.25%. Todavía es un rendimiento bastante negativo contra la inflación pero ha subido mucho y muy rápido con un impacto importante en varios mercados.
El mercado de monedas es uno de los que más ha reaccionado con una importante suba del dólar contra las otras monedas fuertes del mundo. Esta semana la Libra Esterlina marcó un mínimo de 20 años contra el dólar americano. Algo parecido pasó con el Euro que tocó un mínimo histórico por estos días y también contra el Yen. Un dólar fuerte suele ser una mala noticia para los precios de las commodities. Si no estamos viendo un desplome mayor en sus precios es por la guerra en Ucrania.
Vale recordar que el mundo se había en alguna medida desacostumbrado a las tasas de interés altas: como forma de buscar una salida a la crisis de 2008 vino un largo período de tasas cercanas a cero en los países centrales y con los bancos centrales inflando sus balances con la compra de activos. Ahora estamos viendo el proceso inverso: los principales bancos centrales con la FED a la delantera están subiendo las tasas de interés y desarmando sus balances (vendiendo esos activos que antes habían comprado). El proceso viene siendo doloroso.
Otro mercado donde impacta fuerte la suba en la tasa libre de riesgo es el accionario: ahora las ganancias de las empresas deben descontarse a una tasa más alta y su valor presente es menor. Y muy probablemente las ganancias de las empresas sean menores en los próximos trimestres si la economía americana y mundial se encamina a una recesión. Doble impacto.
Precios por el piso. Septiembre es históricamente un mes negativo para la Bolsa americana pero lo que trajo este 2022 superó las peores expectativas: el S&P cayó durante el mes un 9.3% mientras que el Nasdaq lo hizo un 10.5%. En la medición anual se revisitaron y superaron los mínimos de junio y los retornos son -25% para el S&P y -33% para el Nasdaq.
Este clima de mayor pesimismo alcanzó incluso hasta las empresas más valoradas: AAPL fue una de las más castigadas en la semana con una baja del 8%.
Y parece no haber refugio: de todos los sectores del S&P el único que muestra retornos positivos en 2022 es el energético, con subas en los commodities impulsadas por el conflicto en Ucrania. El resto todo en rojo. Históricamente cuando les iba mal a las acciones el refugio natural eran los bonos, que otorgaban retornos positivos. Pero eso tampoco está ocurriendo ahora porque los bonos también están bajando, acomodándose a niveles más altos de tasas. Y si quisiera refugiarme en los activos más seguros como los bonos del Tesoro americano, ganaría sólo 3.8% anual con una inflación corriendo al 8.5% / 9%. Cash is King es otra máxima que queda de lado: perdés un 9% de poder de compra en 1 año.
Brasil y el trade electoral. El domingo se vota para elegir presidente en el país vecino y la elección es entre dos viejos conocidos, el actual presidente Bolsonaro y el ex Lula da Silva. Las encuestas muestran un claro favoritismo por Lula, al punto de considerar que tiene chances de ganar en primera vuelta superando el 50% de los votos.
Según los analistas en el mercado no temen por un posible triunfo de Lula porque a pesar de ser un candidato de izquierda en sus gestiones fue bastante prudente en la gestión económica designando a ministros ortodoxos. O sea que un posible triunfo de Lula no sería un cisne negro ni nada parecido.
Pero podría haber una sorpresa positiva, de la mano de un desempeño de Bolsonaro mejor al que predicen las encuestas. Y sobre esto podemos tener en cuenta lo que muestra Google Trends: parece que desde hace varios años se verifica una correlación sorprendente entre las búsquedas sobre candidatos y la intención de voto. El candidato más buscado en Google suele ser el que más votos obtiene en la contienda.
El domingo sabremos la verdad y podría haber sorpresas. No sería la primera vez que las encuestas se equivocan fuerte. Por lo pronto el mercado parece estar haciendo alguna apuesta de este tipo porque ayer los activos brasileños tuvieron una performance positiva en medio de un clima internacional muy adverso: EWZ el ETF que sigue a las acciones de ese país subió 2%.
Por Diego Zavaleta by TrainerFinanciero