Fue una semana corta, con un feriado en el medio, pero no por ellos menos intensa para los activos locales. Si la semana anterior había sido positiva para los bonos, esta fue todo lo contrario. Mientras la vicepresidenta daba un discurso el día miércoles los inversores aceleraron la venta de bonos argentinos que cerraron con fuertes bajas, impulsando un alza del Riesgo País.

Mientras tanto el ministro Guzmán se encontraba en Washington reunido con las autoridades del FMI en busca de un acuerdo de refinanciación. Por lo pronto sólo se emitió un comunicado que no dice mucho, algo así como que se han puesto de acuerdo sobre ciertos objetivos, como impulsar el crecimiento económico a través de las exportaciones y mejorar la creación de empleo. El tema es qué cree cada una de las partes que hay que hacer para alcanzar dichos objetivos. Y ahí la cosa se pone más peliaguda y no es tan fácil ponerse de acuerdo. La cosa va para largo.

 

Dólar barato

El dólar MEP se derrumbó esta semana nuevamente por debajo de los $140. La misma dinámica afectó al CCL que cayó a $146. A la hora de explicar los motivos hay quienes dicen que tendría que ver con el vencimiento para el pago del impuesto a la riqueza (finalmente fue prorrogado en el día de hoy hasta mediados de abril). Ante la inminencia de la obligación de pago algunos saldrían a vender USD para ingresar el impuesto en $. Podría ser verdad, no lo sabemos. Con estos valores para el MEP no deben quedar muchos compradores del dólar oficial o solidario, que ya supera los $160 y es un 15% más caro.

El canje MEP/Cable se encareció y se acerca al 5%. Este ratio que al cierre de 2020 valía cero ahora se acomodó en niveles más lógicos. Es una mala noticia para aquellos que quieran girar USD al exterior, y una oportunidad para aquellos que se animen a traer sus divisas desde el exterior: ganar un 5% (menos comisiones) en moneda dura y sin riesgos es anomalía en el mundo actual de tasas cero.

 

CER o no ser

La curva de bonos ajustables por inflación cierra un mes volátil. El anuncio del Gobierno de que planea modificar la forma en que se mide la inflación minorista - IPC - generó ruido por los antecedentes desfavorables en la materia. Pero con una inflación en alza estos activos deberían ser un hedge natural. La baja de esta semana estaría vinculada con las nuevas emisiones que está realizando el Gobierno de Letras ajustables a 1 año, que generó interés y ventas en los tramos mas largos de la curva de bonos CER. 

Con la corrección en curso creo que puede haber una oportunidad interesante en el tramo medio de la curva, en particular en TX24.

 

USA y Cedears

La tasa de rendimiento de los bonos aflojó un poco esta semana y se acomodó en la zona del 1,65%, luego del pico reciente en 1,75%. La presión sobre las empresas tecnológicas continúa: aunque cerraron la semana en positivo ya no hay euforia. Aún así el S&P hoy cerró el mejor día en las últimas 3 semanas. 

Teniendo en cuenta lo que está pasando con el tipo de cambio CCL, podríamos estar ante un atractivo punto de entrada en Cedears. Al menos vamos a estar entrando en valores mínimos del tipo de cambio. Y en cuanto a qué sectores priorizar, dependerá del riesgo que estemos dispuestos a asumir pero para alguien relativamente conservador reitero lo mencionado en informe anterior: apuntar a sectores que acompañen el ciclo económico, dado el pronóstico de fuerte crecimiento para la economía americana en 2021, y si pagan buenos dividendos mucho mejor. Estos serían el sector de consumo masivo, consumo discrecional, bancos y vinculadas a la generación de energía.

 

 

 

Diego Zavaleta

Agente Productor matriculado ante CNV N° 1118. Asesoramiento sobre Inversiones. Especialista en bonos.