Resumen Semanal de los mercados financieros
Cruje el modelo
- Dólar MEP a $218 ($202 en semana previa). Brecha con oficial mayorista 109%.
- Dólar Cable a $226 ($208 en semana previa). Brecha con oficial mayorista 116%.
- Dólar Solidario / Tarjeta: $180 (cupo 200 mensuales)
- Canje MEP/Cable en GD30: 4,5%
- Riesgo País en 1959 puntos
Reacciona el Dólar
En el primer informe del año decíamos "qué barato está el dólar" y ahora parece haber despertado. Luego de la favorable estacionalidad de diciembre y dada la gran cantidad de problemas que acumula la macro local, no era difícil prever un verano caliente para la variable que todo el mundo entiende y maneja, el dólar. La semana cerró con nuevos máximos nominales para el billete en todas sus versiones: MEP, Cable y blue.
¿Está en máximos? En una economía con inflación del 50% anual (¿y acelerando?) no conviene comparar cifras en moneda local de momentos muy lejanos en el tiempo. Como decíamos en el párrafo anterior el dólar alcanzó la semana pasada nuevos máximos nominales, cómodamente arriba de los $200. ¿Pero son realmente los precios máximos de los últimos tiempos? Este análisis puede servir para saber qué tan alto es el precio actual en perspectiva. Para eso sirve analizar una serie larga de precios: el gráfico habitual de tipos de cambio que acompaña este informe fue actualizado para llegar hasta octubre-2020. En ese momento se había llegado a un pico de $180 para el CCL y de $195 para el blue. Hoy cotizan alrededor de $220 y han pasado casi 15 meses con una inflación anual del 50%. Si ajustamos esos $180 de oct-20 por la inflación oficial acumulada llegamos a un valor de aproximadamente $330. Así que podemos afirmar que está en máximos nominales pero lejos de aquel pico de fines de 2020.
La culpa es del que nos presta
Mas o menos esta es la retórica del oficialismo en el marco de la negociación con el FMI en los últimos días. Se advierte cierto endurecimiento en el discurso que anticipa que no se llegaría a un acuerdo antes de marzo. Mientras tanto siguen cayendo vencimientos que el país paga con las pocas reservas que le quedan en el BCRA. Para el de marzo no van a alcanzar.
A no confundirse: aún cuando el FMI nos permitiera posponer los vencimientos por 10 años sin ningún tipo de condicionamiento ni contraprestacion (imposible), el país tiene graves problemas en la macro que el Gobierno no sabe cómo resolver (inflación, déficit fiscal, escasez de dólares, brechas cambiarias, tarifas, crecimiento, pobreza, etc).
Desde comienzos de diciembre el sector agropecuario está liquidando dólares en el mercado oficial provenientes de la cosecha de trigo. El acumulado por ese concepto asciende a USD 4500 millones. Sin embargo el BCRA no ha logrado acumular reservas en dicho período.
Lo que sí ha hecho el BCRA es convalidar una suba algo más rápida del dólar oficial (del 1% mensual al doble o un poco más) pero que no alcanza para reducir la brecha.
Mientras tanto en términos de precios de los activos, a la comentada suba del dólar se suma el derrape de los bonos que impulsa el riesgo país a la zona de los 2000 puntos. Varios de los nuevos bonos en USD cotizan con paridades inferiores al 30%. Para ponerlo en perspectiva: cotizaban a precios similares o incluso superiores cuando el país estaba en default en 2020.
Cambió el humor en USA
El 2022 arrancó bien difícil para las acciones en USA: principales índices accionarios acumulan bajas del 10% en el mes. Aquel 25% que dejaron de retorno en 2021 se revierten rápidamente en el primer mes de año por la suba de tasas que se viene. Por ahora se habla de una corrección, si las bajas llegan a superar el 20% ya se habla de un bear market o mercado bajista.
Las valuaciones de muchas acciones eran altas utilizando los indicadores de análisis habituales y el riesgo de una corrección era significativo. La inminente suba de tasas en USA obra como el disparador de una corrección que en algunas acciones ya venía en marcha hace rato. Una baja en las cotizaciones es la única forma de corregir estas situaciones.
Se advierte un cambio en el humor inversor: un intangible que tiene un rol preponderante en los mercados de capitales. En épocas de euforia y subas del mercado, todo es interpretado en clave optimista, se mira el vaso medio lleno y se soslaya lo negativo. Cuando el humor es negativo sucede lo contrario: incluso un buen balance puede decepcionar y ocasionar una importante baja.
Una muestra de esto lo vimos con el balance de Netflix la semana pasada. Sumó 8.3 millones de nuevos suscriptores a nivel global (el mercado esperaba 8.5 millones) y reconoció que prevé sumar sólo 2.5 millones el el 1Q22, lo cual implica una caída del 38% respecto al año anterior. Esto bastó para generar una baja mayor al 20% en la jornada posterior. En el día de hoy sumó otra caída del 10%, esta vez porque una empresa de análisis le hizo un downgrade al precio objetivo de las acciones de 737 a 415 (sin que se les mueva un pelo!)
Esta semana arrancó peor aún: en el día hoy el Nasdaq llegó a bajar un 4.7% y mientras escribo estas líneas veo que va a cerrar en verde. Volatilidad pocas veces vista.
En este contexto desafiante tenemos una semana clave en la que presentarán balances varios peso-pesado del mercado: Microsoft, Tesla y AAPL. Y también habrá reunión de la FED el día miércoles.
Para aquellos que no habían experimentado una baja del mercado desde adentro: bienvenidos al club, así funciona esto. Pero son estos movimientos de corrección los que acomodan las valuaciones y generan buenas oportunidades de llevar valor a buen precio. Habrá que estar atentos para aprovechar las oportunidades que se presenten, y animarse claro.
¿Está en máximos? En una economía con inflación del 50% anual (¿y acelerando?) no conviene comparar cifras en moneda local de momentos muy lejanos en el tiempo. Como decíamos en el párrafo anterior el dólar alcanzó la semana pasada nuevos máximos nominales, cómodamente arriba de los $200. ¿Pero son realmente los precios máximos de los últimos tiempos? Este análisis puede servir para saber qué tan alto es el precio actual en perspectiva. Para eso sirve analizar una serie larga de precios: el gráfico habitual de tipos de cambio que acompaña este informe fue actualizado para llegar hasta octubre-2020. En ese momento se había llegado a un pico de $180 para el CCL y de $195 para el blue. Hoy cotizan alrededor de $220 y han pasado casi 15 meses con una inflación anual del 50%. Si ajustamos esos $180 de oct-20 por la inflación oficial acumulada llegamos a un valor de aproximadamente $330. Así que podemos afirmar que está en máximos nominales pero lejos de aquel pico de fines de 2020.
La culpa es del que nos presta
Mas o menos esta es la retórica del oficialismo en el marco de la negociación con el FMI en los últimos días. Se advierte cierto endurecimiento en el discurso que anticipa que no se llegaría a un acuerdo antes de marzo. Mientras tanto siguen cayendo vencimientos que el país paga con las pocas reservas que le quedan en el BCRA. Para el de marzo no van a alcanzar.
A no confundirse: aún cuando el FMI nos permitiera posponer los vencimientos por 10 años sin ningún tipo de condicionamiento ni contraprestacion (imposible), el país tiene graves problemas en la macro que el Gobierno no sabe cómo resolver (inflación, déficit fiscal, escasez de dólares, brechas cambiarias, tarifas, crecimiento, pobreza, etc).
Desde comienzos de diciembre el sector agropecuario está liquidando dólares en el mercado oficial provenientes de la cosecha de trigo. El acumulado por ese concepto asciende a USD 4500 millones. Sin embargo el BCRA no ha logrado acumular reservas en dicho período.
Lo que sí ha hecho el BCRA es convalidar una suba algo más rápida del dólar oficial (del 1% mensual al doble o un poco más) pero que no alcanza para reducir la brecha.
Mientras tanto en términos de precios de los activos, a la comentada suba del dólar se suma el derrape de los bonos que impulsa el riesgo país a la zona de los 2000 puntos. Varios de los nuevos bonos en USD cotizan con paridades inferiores al 30%. Para ponerlo en perspectiva: cotizaban a precios similares o incluso superiores cuando el país estaba en default en 2020.
Cambió el humor en USA
El 2022 arrancó bien difícil para las acciones en USA: principales índices accionarios acumulan bajas del 10% en el mes. Aquel 25% que dejaron de retorno en 2021 se revierten rápidamente en el primer mes de año por la suba de tasas que se viene. Por ahora se habla de una corrección, si las bajas llegan a superar el 20% ya se habla de un bear market o mercado bajista.
Las valuaciones de muchas acciones eran altas utilizando los indicadores de análisis habituales y el riesgo de una corrección era significativo. La inminente suba de tasas en USA obra como el disparador de una corrección que en algunas acciones ya venía en marcha hace rato. Una baja en las cotizaciones es la única forma de corregir estas situaciones.
Se advierte un cambio en el humor inversor: un intangible que tiene un rol preponderante en los mercados de capitales. En épocas de euforia y subas del mercado, todo es interpretado en clave optimista, se mira el vaso medio lleno y se soslaya lo negativo. Cuando el humor es negativo sucede lo contrario: incluso un buen balance puede decepcionar y ocasionar una importante baja.
Una muestra de esto lo vimos con el balance de Netflix la semana pasada. Sumó 8.3 millones de nuevos suscriptores a nivel global (el mercado esperaba 8.5 millones) y reconoció que prevé sumar sólo 2.5 millones el el 1Q22, lo cual implica una caída del 38% respecto al año anterior. Esto bastó para generar una baja mayor al 20% en la jornada posterior. En el día de hoy sumó otra caída del 10%, esta vez porque una empresa de análisis le hizo un downgrade al precio objetivo de las acciones de 737 a 415 (sin que se les mueva un pelo!)
Esta semana arrancó peor aún: en el día hoy el Nasdaq llegó a bajar un 4.7% y mientras escribo estas líneas veo que va a cerrar en verde. Volatilidad pocas veces vista.
En este contexto desafiante tenemos una semana clave en la que presentarán balances varios peso-pesado del mercado: Microsoft, Tesla y AAPL. Y también habrá reunión de la FED el día miércoles.
Para aquellos que no habían experimentado una baja del mercado desde adentro: bienvenidos al club, así funciona esto. Pero son estos movimientos de corrección los que acomodan las valuaciones y generan buenas oportunidades de llevar valor a buen precio. Habrá que estar atentos para aprovechar las oportunidades que se presenten, y animarse claro.
Por Diego, Zavaleta (by trainer financiero)